东吴证券股份有限公司朱国广近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：主业稳健发展，出海布局领先》，给予南微医学买入评级。
南微医学(688029)
投资要点
事件：公司近期发布2025年半年度报告，2025H1年实现营业收入15.65亿元(+17.36%，括号内为同比，下同)，实现归母净利润3.63亿元(+17.04%)，实现扣非归母净利润3.64亿元(+18.90%)。2025年Q2实现营业收入8.66亿元(+21.36%)，实现归母净利润2.02亿元(+21.22%)，实现扣非归母净利润2.03亿元(+22.92%)。
海外收入占比持续提升：2025年上半年，从地区情况看，亚太区域营收8.08亿元(其中亚太海外营收1.28亿元，康友营收1.34亿元)，同比减少1.7%；美洲区域营收3.41亿元，同比增长21.75%；欧洲、中东及非洲区域营收4.16亿元(含CME)，同比增长89%。公司海外营收占比已提升至总收入的58%。
扎实推进国际化，海外业绩亮眼：近年来，公司重视全球化布局，不断提升公司可持续发展能力。2025年上半年，公司海外业务收入和盈利均实现显著增长，收入同比增长45%。公司于2月份完成对西班牙公司Creo MedicalS.L.U.51%股权的收购，为公司深入拓展欧洲市场迈出重要一步，目前并购整合进展顺利，产品切换正有序推进。公司泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，年底前将正式投产，有利于建立安全的全球供应链。
盈利预测与投资评级：考虑到公司海外关税风险有望消除，国内集采价格有望逐步缓和，我们维持2025年公司归母净利润为6.56亿元，上调2026-2027年归母净利润由7.69/9.29亿至7.75/9.36亿，当前股价对应PE分别为26/22/19X，考虑到公司出海布局领先，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价风险；政策波动风险；产品研发与业务拓展不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。
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